Mientras ahorras, el orden en que llegan las subidas y las bajadas apenas importa: lo que cuenta es la rentabilidad media. Cuando empiezas a retirar dinero, el orden lo cambia todo. A eso se le llama riesgo de secuencia de retornos.
Un ejemplo con números
Imagina dos jubilados con 100.000 € que retiran 5.000 € al comienzo de cada año. Los dos viven los mismos cinco años de rentabilidad: −20 %, −10 %, +10 %, +15 % y +20 %. La media es del 3 % anual en ambos casos. La única diferencia es el orden: la jubilada A los vive en ese orden y el jubilado B, al revés.
- Jubilada A (caídas primero): después de cinco años le quedan 76.510 €.
- Jubilado B (subidas primero): después de cinco años le quedan 87.717 €.
Así evoluciona el saldo de cada uno al final de cada año:
| Año | Rentabilidad de A | Saldo de A | Rentabilidad de B | Saldo de B |
|---|---|---|---|---|
| 1 | −20 % | 76.000 € | +20 % | 114.000 € |
| 2 | −10 % | 63.900 € | +15 % | 125.350 € |
| 3 | +10 % | 64.790 € | +10 % | 132.385 € |
| 4 | +15 % | 68.759 € | −10 % | 114.647 € |
| 5 | +20 % | 76.510 € | −20 % | 87.717 € |
Sin retiradas, los dos acabarían con el mismo capital, porque multiplicar es conmutativo. Con retiradas, no. En A, las caídas llegan cuando hay más dinero expuesto y se vende parte de la cartera barata para cubrir gastos. Cuando llega la recuperación, queda menos capital para beneficiarse de ella.
Por qué es tan peligroso al principio
Una caída fuerte en los primeros años de la jubilación pesa mucho más que la misma caída veinte años después. Después de esos primeros años, parte de la jubilación ya está «a salvo», porque queda menos tiempo que financiar. Por eso la tasa de retirada se calcula pensando en los peores comienzos históricos, y por eso un cálculo con una rentabilidad media fija puede ser engañoso.
Cómo reducir el riesgo
- Flexibilidad en el gasto. Recortar un poco las retiradas tras un mal año ayuda más de lo que parece.
- Una tasa de retirada más baja. Cuesta más capital, pero resiste mejor.
- Ingresos complementarios al principio. Un trabajo a tiempo parcial en los primeros años reduce las ventas en mal momento.
- Un colchón de efectivo. Cubrir uno o dos años de gastos con liquidez evita vender inversiones tras una caída. Tiene un coste: parte del capital rinde menos.
- Diversificación. Repartir entre activos que no se mueven a la vez suaviza los golpes. Lo vemos en la guía sobre diversificación.
Cómo medirlo
Una forma de ver este riesgo es simular miles de futuros posibles, con rentabilidades distintas cada año, y contar en cuántos el dinero dura. El simulador de jubilación hace precisamente eso: te enseña un porcentaje de éxito y la dispersión de los resultados.
Qué dicen los estudios sobre las reglas de ajuste
La investigación sobre retiradas ha explorado cómo reducir este riesgo con reglas sencillas. Un trabajo de Guyton y Klinger (2006) mostró que, si estás dispuesto a recortar un poco la retirada tras malos años y a subirla tras buenos años, la tasa inicial sostenible puede ser mayor que con una retirada rígida. El precio es aceptar que tu gasto se mueva. La guía sobre retirada flexible explica la idea con un ejemplo.
Cómo mirar tu plan con esta lente
Hazte tres preguntas: ¿qué recortaría si mi cartera cae un 30 % el primer año?, ¿cuánto de mi gasto es imprescindible y cuánto flexible? y ¿tengo algún ingreso que pueda activar en un mal momento? Si las respuestas son claras, el riesgo de secuencia deja de ser una amenaza abstracta y pasa a ser un escenario con plan.
Los números del ejemplo son ilustrativos y no predicen resultados reales.
Fuentes y lecturas
Lo que afirma esta guía se apoya en las referencias siguientes y en las matemáticas de las calculadoras. Así tratamos las fuentes.
- Bengen, W. P. (1994). «Determining Withdrawal Rates Using Historical Data». Journal of Financial Planning, octubre de 1994.
- Guyton, J. T. y Klinger, W. J. (2006). «Decision Rules and Maximum Initial Withdrawal Rates». Journal of Financial Planning, marzo de 2006. financialplanningassociation.org
- Metropolis, N. y Ulam, S. (1949). «The Monte Carlo Method». Journal of the American Statistical Association, 44(247), 335-341.
Pruébalo con tus datos
La probabilidad de que tu dinero dure, en 3.000 futuros.
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